Под контроль: Вот почему ценным бумагам зрения слишком хорошо и слишком эгоистический генерального директора с подозрением - Отношения с инвесторами - Главный исполнительный директор оценки - статистических данных, включаемых

Не так давно Covad Communications Group ехал высокий, строительство общенациональной сети, чтобы обеспечить быстрый доступ к Интернету. Но на 20 октября 2000, после спирали вниз в течение шести месяцев, Covad акций упал с $ 10 акцию до $ 5 за акцию. К концу года, на складах, что попал максимум $ 64 марта, была торговля на менее $ 2.

Обеспокоены выскочка телекоммуникаций, базирующаяся в Санта-Клара, штат Калифорния, подкосились долговой нагрузки в размере 1,4 млрд. долларов. В конце концов он искал банкротстве, расчетов с держателями облигаций, согласившись выплатить 19 центов на доллар.

истощение запасов Covad, за которым следует отставку своего главного руководителя, представляет собой классический пример того, как восприятие финансовых аналитиков руководителей воздействия охвата Уолл-стрит, акции-цена / производительность, а также владения верхней должностного лица.

Covad был, как и многие другие компании, обеспечивающие высокоскоростной доступ в интернет по цифровым абонентским линиям. Но после проблем с клиентом просроченных платежей привели к резкому расширению потерь, Covad не отвечают доходов аналитики ожидания и потеряли их доверие.

Когда это произойдет, компании часто вносить изменения в руководстве. На Covad, Роберт Е. Ноулинг младший, генеральный директор с июня 1998 года, созванном его правления. "1 поставлен вопрос они, очевидно, пришлось рассматривать", он сказал глава государства. "Есть, пригодный для управления долгом? Смысл мне. Нет, решил совет, и Ноулинг ушел в отставку 1 ноября.

В то время, ни Ноулинг ни Covad бы остановиться на изменения в руководстве. Многие аналитики говорят, что наткнуться во многом симптом беспорядков в телекоммуникационного бизнеса, хотя некоторые сказал Ноулинг разделяет вину.

Под его руководством Covad только что завершили большой кабриолет предлагает задолженности, когда она объявила о своем намерении пропустить его в третьем квартале прибыль целей. Именно тогда аналитики обнаружили завышенные доходы и прогнозы движения денежных средств, лежащих в основе облигационного займа.

"Почти каждый аналитик, который охватывает компании считал, что он лгал", говорит аналитик справедливости исследователем, который говорил анонимно. "На Уолл-стрит, это грех". Почти сразу же после свободного падения акции, многие инвестиционные компании упала покрытия компании.

Генеральный директор уважаемых аналитиков будет иметь гораздо больше возможностей для ошибок, чем тот, кто рассматривается в качестве высокомерного или самоуверенными, или, хуже того, нечестно. "Если вы получаете в режиме кризисного регулирования, он может реально помочь у аналитиков на вашей стороне", говорит Ричард Блисс, президент BAM Asset Management. Он напоминает практику учета неприятности в размере 38 млрд Tyco International. Вот когда David W. Тис, Даллас-интерфейс управления инвестиций и краткосрочных продавца, обвинил компанию с чрезмерно большие расходы и задержки некоторые платежи, с тем, чтобы замаскировать недостатки в его доходов и денежных потоков. Потом выяснилось, что Tyco по ценным бумагам и биржам (SEC) проводит расследование свою практику бухгалтерского учета. Инвесторы отреагировали резко, и акции упали до самого низкого уровня. Но аналитики вышел и сказал, по сути, "Мы знаем, что компании, и это не готовить книги".

"Это продолжалось долгий путь, чтобы остановить падение фондового и создать атмосферу, в которой он мог бы восстановить", Блисс словам, в июле 2000 года SEC объявила, что окончание расследования без каких-либо действий. Компания объявила, что она будет переместить ее учета сборов в различных кварталах года в ответ на озабоченности регуляторов, давая уверенность в некоторые инвесторы, в противном случае нервной о покупке акций.

Carole Бергер, аналитик банка на складе TIAA-CREF инвестиций, напоминает проблемы, с которыми сталкиваются Bank One в середине 1980-х годов. Компания сделала ряд ошибок, в том числе ряд приобретений Wall Street считается слишком дорогим. Он также не удалось добиться важного эффекта масштаба. "Если Джон Маккой, затем генеральный директор Bank One, не было так хорошо любил по-стрит, оценка компании упала бы гораздо быстрее, чем это сделал", говорит Бергер.

Новый глава банка One's, Джеймс Даймон, а также представляет собой пример того, как хорошие отношения с генеральным директором инвестиционного сообщества могут обеспечить якорь стабильности в трудное время. Так как он вышел примерно год назад, Димон был принят ряд мер, направленных на улучшение баланса банка. Тем не менее, компания продолжает пропустить ее выручке.

"Любые другие названия компаний бы видели ее акций уничтожена - особенно на этом рынке", говорит Бергер. Но Димон создал постоянный поток информации на улицу, что очень ясно, что он делает все правильно. И он всегда приходит поперек как сформулировать и хорошо информированным ".

Это одна часть связи ...

Правда, некоторые руководители с долгой и впечатляющие рекорды отслеживать все же удалось уйти с наличием теплого отношения с аналитиками.

Тупой говорить руководитель, который зарабатывает $ 7 млн в год, Wells Fargo Ричард М. Ковасевич имеет некоторые критики. "Никто не сложнее, чем вместе с Диком Ковасевич", говорит один аналитик, который говорил на условиях анонимности. "Он не любит нас, и он видит свою роль в функционировании рынков капитала за ненадобностью. Но он знает, как управлять банком, а также люди, которые работают для него имеют высокую мотивацию и чувства."

Как Ковасевич объясняет, Wells Fargo не делать конкретных прогнозов доходов. Он также не проводить жить, ежеквартальные телефонные конференции с улицы, так как большинство компаний.

"Мы не делаем это, потому что мы считаем, они приводят к дезинформации", говорит Ковасевич. Даже до принятия Правил ярмарка раскрытия информации, Wells Fargo было осторожно, чтобы не раскрывать существенную информацию на выборочной основе.

"Мы не нужны Reg FD сказать нам не предоставлять аналитиков информационных материалов, которые не были доступны для всех инвесторов", Ковасевич говорит. Он признает, что строгая политика компании по раскрытию и руководство "потряс многих аналитиков, но он считает, что инвестор Wells Fargo в связи является одним из лучших. В марте этого отдела получили банковских и финансовых аналитиков Ассоциации Лучший связям с инвесторами Award.

"Мы очень реагировать на вызовы, открытой для посещения аналитиков, и мы участвуем во многих конференциях," говорит Роберт Стрикленд, глава Wells Fargo о связям с инвесторами.

В отличие от Ковасевич, большинство руководителей не могут себе позволить пойти на риск отчуждения аналитиков и инвесторов. Как Блисс BAM объясняет: "Бедный связи [между генеральным директором и Wall Street] может приводить к ухудшению состояния покрытия и плохое распределение акций, которые, в свою очередь, непосредственно влияет на цены и производительности акций".

Среди наиболее важных признаков, генеральный директор может привести к его отношению к аналитики являются честность и готовность к решению потенциальных проблем в лоб. "Существует ничего более важного, чтобы генеральный директор репутацию, чем послужной список haymg сообщил честно, в прошлом", говорит Скотт Budde, директор TIAA-CREF инвестиций. Блисс добавляет: "Чаще всего негативная ситуация, при которой аналитики считают, что они были исподтешка неожиданных результатов или продажи акций со стороны руководства."

Некоторые из наиболее уважаемых руководителей, как Сэнфорд Вейл I. "Ситигруп" и Морис R. (Хэнк) Гринберг из American International Group, как известно, за то, что прямой стрелки. Гринберг, например, традиционно проводится камина чаты с аналитиками один или два раза в год. И Вайль, известный говорить откровенно, идет много конференций. "Он никогда не кажется, старается, чтобы пустить пыль в глаза, и он создает видимость быть кто-то вы хотели бы работать", говорит Бергер.

В отличие от директора, который говорит, дело большое, когда компания сталкивается с реальными проблемами будет отчуждать Многие аналитики.

Руководители также должны появиться хорошо информированы о своих компаний. "Существует не более впечатляющим, чем генеральный директор, который знает свое дело внутри и снаружи и начать читать цифры от 5 лет назад, не глядя на лист бумаги или просить кого-то в своем штате", говорит Энди Уокер, аналитик Janus Capital. С одной стороны, говорит он, "если генеральный директор использует слишком много на других, ответить на вопросы, это первый намек, что, может быть, они не такие, участвующих в бизнесе, как мы думаем". И, как Томас Браун, бывший аналитик фонда банка, который в настоящее время проходит второй кривой капитала, хедж-фонд, который инвестирует в финансовые компании, говорит: "Если директор не плохие новости, и мы, это знак большая проблема ". По крайней мере, говорит он, "это означает, что плохие новости не течет до самого верха этой организации."

... И одной части интерпретации

Ряд аналитиков считает, важно, чтобы руководители узнать, как работает рынок и понять роль аналитика. Не понимая функции аналитика, некоторые наблюдатели говорят, ветеран, предупреждает руководителей от принятия большинства мало времени, они должны общаться корпоративной стратегии.

"Некоторые руководители тратить драгоценное время на презентации говорил нам, почему свои акции дешево и почему он должен торговать на нескольких высших", говорит Будда. "Это бесполезное занятие, и плохое использование моего времени", говорит он. Бергер TIAA-CREF чувствует еще сильнее. "Я предпочел бы говорить генеральный директор мне, что он только что купил 100 000 акций компании на свои деньги, чем сказать мне, как стоимость акций," говорит она.

Как Бергер подчеркивает, то очень важно для руководителей, чтобы понять, как рынок признает ценность. "Это не только вызывает растущую прибыль", говорит она. "Рынок еще больше заботится о качестве доходов - а где они откуда и какое влияние они оказывают на прибыли и рентабельности капитала".

Лорен Хорошо, исследования продающей стороны справедливости аналитик Merrill Lynch, считает, что "руководители должны понять, что аналитики тут толковать все". В после Правил ярмарка раскрытия информации, что позволило сократить объем информации, предоставленной компаниями на Уолл-стрит, аналитики, более чем когда-либо прежде, необходимо сделать много работы ног и читать между строк.

"Когда я встречаюсь с генеральным директором" Прекрасно говорит: "Я здесь, чтобы сформировать свое мнение и передать его своим клиентам. Я оценке все: содержание, стиль презентации, язык тела, и нюансы. Если есть что-то, что касается меня это не имеет личного характера, я этого не потерплю в нем в письменном виде, но я, безусловно, обсудить его со своими клиентами ".

Одним из наиболее важных показов аналитиков и инвесторов забрать из управления совещания весьма субъективных суждений о личности генерального директора. "Презентация стиль и индивидуальность являются гораздо более важными, чем большинство руководителей понимают", говорит Браун Вторая кривая Capital. "Большая часть равенства исследований является оценка управления". Поскольку аналитики не можете потратить много времени с самых руководителей ", первые впечатления - как кто-то уверен в том, как хорошо он говорит - действительно рассчитывают", говорит Браун. Он напоминает, что его самый большой успех в качестве аналитика пришли от "прямо на людей, а не количество".

"Аналитики все чаще вглядываясь в мягкую сторону, а также жесткий стороны генеральный директор личности," говорит Лесли Мейер, президент Майер Руководство группы. Год назад они были легче убедить харизмой. "Аналитики в настоящее время в большей степени заинтересованы в определении, если СЕО вещества", добавляет она.

"Это не личный", говорит Бергер. "Мы не пытаемся понять, если мы любим кого-то или если мы считаем, что он хороший человек. Но мы ищем понимание стиля управления, генеральный директор и его способность мотивировать людей и разработки и осуществления стратегии".

Слишком хорошо, на самом деле, может иметь неприятные последствия. "Если директор пытается слишком сильно, чтобы я посмотреть, что хороший парень он, это заставляет меня задаться, если он не на голову, и Overcompensating", говорит изобразительных Меррилла.

Ранние впечатления образованного аналитики могут иметь влияние на farreaching директор репутацию и как компания рассматривается как аналитиков и инвесторов. Хорошая репутация занять некоторое время, чтобы строить, а плохих может занять даже больше времени, чтобы снести. По очевидным причинам конкурентоспособной, продающей стороны аналитиков, как правило, не говорят друг с другом. Но купить тентом делать. "Купить стороне аналитик сообщество очень небольшое, тесно связанная группа людей, которые видят друг с другом регулярно и переговоров", говорит Budde TIAA-CREF в. Многие купить стороне аналитики признают, что они полагаются на продающей стороны коллег за их впечатления от управления. "В случае многих компаний, продать стороны тратит гораздо больше времени, с руководством. Так что зачастую является важным вне рекорд источником мнения о людях, работает компания" Budde говорит. И то, что аналитики говорят о генерального директора в автономном-записи, закрытые переговоры с инвесторами часто гораздо более мощным, чем что-либо когда-либо напечатано в официальных документах.

Очень важно для руководителей, чтобы быть в курсе, в какой степени негативные черты личности считаются красные флаги, что сигнализирует о необходимости контроля компании более тесно, а в некоторых случаях, предугадывать решения.

Многие аналитики положить 1 отчуждения поведения в верхней части их список: наглость. "Она говорит вам, кто-то забывает о тенденции вокруг них, и что они [могут быть подвержены], чтобы переоценить свои способности адаптироваться к тенденциям и выполнения стратегии, говорит Budde CREF в." Большинство неудач управления можно отнести к высокомерия или глупости - и это конкурс для которого худшее ".

"Высокомерие является определенным сигналом того, что заставляет меня начать загадывать процессе принятия решений генерального директора", говорит Бергер. Проведенные до крайности, он может позволить директор переоценивать способность компании переварить приобретения. Многие аналитики полагают, что было высокомерия, что вызвало бывшего First Union (в настоящее время Wachovia) генеральный директор Эдвард Е. Кратчфилд младшего сделать ряд слишком дорогими приобретениями.

First Union купили CoreStates Финансовая в 1997 году за $ 20 млрд, в шесть раз превышала балансовую стоимость - до сих пор рекорд для нескольких крупных банков. В том же году она заплатила $ 2 млрд. Деньги Store, кредитор считается потребителям высокие кредитные риски. Это также оказалось ошибкой. First Union приняла 3,8 млрд. долл. США списанию, чтобы выключить его.

Другой сигнал предупреждения оборонительного поведения. "Это хорошая идея для генерального директора непосредственно реагировать на критику с точки за пунктом опровержения", говорит Блаженства. Однако, "попытки руководителей нанести ответный удар по аналитики путем ограничения доступа, угрожая судебных исков, или путем обнародования комментарии почти всегда дает обратный эффект. Каждый раз, когда генеральный директор спускается, чтобы нападения на аналитика, это знак, под большим давлением и красный флаг, что сигнализирует о необходимости дальнейшего расследования ".

Это оказалось справедливо для бывшего начальника Первого Союза Кратчфилд, который считается печально известного за его попытки нанести ответный удар аналитиков, которые критикуют его стиль управления и поглощений стратегии. В своих ранних лет был известен Кратчфилд пойти так далеко, что грозят аналитик уволили за критику его. Браун второй кривой, вспоминает, что после того как он пишет отрицательный отчет о First Union в 1990 году, банк прекратил деловые отношения с его фирмой Доналдсон, Lufkin

очевидной неспособностью Кратчфилд на терпимо относиться к критике и отправлен громкое сообщение на Уолл-стрит, что он не уверен, о том, как он бежал компании. Однако это не помогло, когда стало ясно, что его приобретение CoreStates Финансовые и деньги Store было бедствий. В 1999 году акции First Union обрушился 46 процентов. Менее чем через шесть месяцев, Кратчфилд подал в отставку.

Урок? Если рынок говорю вам, что вы делаете что-то неправильно, слушайте. Это почти всегда прав. И если вы не можете выяснить сигналов - спросите у тех, которые зарабатывают на жизнь изучения рынка, чтобы помочь вам определить проблемы.