Время для пересмотра показателей эффективности и методов оценки: GAAP, EPS и P / E мертвы. Дни финансовой астрологии пронумерованы. Вот как ведущий инвестиционный мыслителей меры реального исполнения

Для натуральный экстракт текущего урожая компании и будущий урожай, инвесторы, возможно, следует прямиком в таблице Баффета. Еще в 1959, до Berkshire Hathaway, баланс Уоррена Баффета анализ - шелушение кукурузы и подсчета ядер - была на деньги, превращая $ 100 в $ 25 млн 13 лет спустя.

[Иллюстрация опущены]

Тем не менее, Баффет не одинок, когда речь заходит о методах проверки реальности оценка, как климат контроль и активность ускоряет ревизионистских мышления в корпоративных доходов и измерения производительности. В частности, терпения для краткосрочной основе учета доходов - винить перекос принятия решений, sandbagging бюджетов, развращать здоровый баланс и сорвать акционерной стоимости - истощается. Для старателей, прогнозирования будущих денежных генерирующих мощностей компании по-прежнему неуловимым приз, но на сегодняшний день, их ясновидения держалась на чайных листьях заработка pershare (EPS) роста. Тем не менее, как принципы - будущих денежных потоков и настоящего заработка - это мясо и кости в просачивающихся перевариваю производительности и методологии стоимостной оценки.

Существует консенсус, что старые методы оценки не работают. Новое восприятие о показателями - уже с прибылью на месте в таких компаниях, как Best Buy, Hilton, Harsco и Ingersoll Rand - становится увеличилось внимания инвесторов. Д-р Тревор Харрис, вице-президент Morgan Stanley в работе с клиентами и бывший генеральный директор департамента оценки компании и учета команды, например, полагает, что "с распространением орды электронных данных и аналитически ориентированных инвесторов, многие меры учета и раскрытия информации, что мы жить с сегодняшнего дня будет покойными, никакого отношения к рынкам капитала участников менее чем за 10 лет ".

[Иллюстрация опущены]

Новая наука

В отличие от зала суда тирады Джека Николсона в военной драме "Несколько хороших парней -" Ты не можешь принять правду! "- Припев выбор в области показателей эффективности является" Что ты готов верить? " Иосиф говорит Фуллер, исполнительный директор и соучредитель известной Кембридже, штат Массачусетс основе консультаций Monitor Group. Фуллер, автор ряда статей по оценке, видит молчаливого рефрейминг инвестиционного обоснования, в настоящее время, основанной на создании и реализации ожиданий, а не о внесении номера.

"Так сложилось", говорит он, "нынешний компаний Уолл-стрит с финансовой синтез их стратегии. Финансовые прогнозы, однако, неполным и отключен, рассказывающие о корпоративной истории, дальнейшее напряженными растяжения удовлетворить ежеквартального руководства и часто производит переоценить цели роста или заниженный факторов риска ". Лучший путь, по мнению Фуллера, это довести драйверы, которые по мнению руководства будет производить ценности и подготовить инвесторов поверить в инвестиции. "Создание материального уровня ожидания, волнения и искренности вокруг стратегии, ее основные предложения значение, и его риски и неопределенности", говорит он, "является более убедительным и измеримыми, чем надуманный, искаженное математику".

Действительно, согласно недавнему опросу, монитор более чем 350 руководителей, ряды стратегии исполнения качестве одной из наиболее важных корпоративных вопрос сегодня. Помогая организациям стать стратегическую направленность с прорывом результатов Balanced Scorecard Collaborative (BSCol), подразделение глобальной консалтинговой компанией палладий группы, которая принадлежит частной группе справедливости Monitor. "BSCol и его подписание эффективность системы управления, Balanced Scorecard (BSC), возникла из 1980" КПМГ-финансируемого проекта по борьбе с глобальным снижением производительности американских компаний ", говорит д-р Дэвид Нортон, который совместно создали BSC с д-р Роберт Каплан ", и превратилась из простой системы измерения в пути для компаний перевод стратегии в повседневный оперативный, планирования, бюджета и компенсации управления".

Ранняя BSC усыновителей включены Chemical Bank и Mobil, а сегодня, по словам Бэйн 2005

В основе методологии BSC является "стратегической карты", в котором излагаются основные стратегические цели компании на одной странице. Майкл Nagel, Северной палладия в американский вице-президент по стратегическому Solutions, описывает карту как соглашение, созданные исполнительной группы и лидеров бизнес-единицы, о том, как они будут создавать ценности. "В отличие от изменения экономических условий или отрасли, в стратегическом плане роста является то, что управление может контролировать", говорит Нагель. "Уточнить, что план по карте, однако, и теперь вы меняете разговор с инвесторами, аналитиками и СМИ. Вместо того чтобы указывать некоторых желательных перспектив роста, вы предоставляете истинное понимание того, как вы собираетесь попасть этой цели. Умелые наружного применения стратегии создает стратегические карты прозрачности. Компании, которые используют этот инструмент эффективно больше шансов заработать высшие кратные рынка ".

Карта облегчает внутренний разговор, тоже. Нортон видел комплекса организации, такие как Дюпон и армии США использовать стратегическую карту, чтобы сплотить войска вокруг общих инициатив. "Стратегия работы все в рамках организации," говорит Нортон. "На этой карте указываются три или четыре основных тем, что каждому необходимо усвоить и строить на них свои планы. Логика работает аналитик стороны, слишком. Возьмите Ingersoll Rand, например," Нортон продолжается. "Каким образом вы получаете аналитики комфортно многоотраслевая промышленная компания, предлагающая продукты, начиная от Thermo King морозильников в Клуб автомобилей автомобилей гольф? По делясь планами компании по созданию видимого взаимодействия между ее составных частей, а затем строго общения прогресса. Компании и стены -стрит следовать той же карте, вместе ".

Фуллер Monitor Group видит значительные изменения на горизонте. "Судя корпоративной деятельности становится все более менее о алгоритмов решения, делать ставки и встречи квартальных чисел", говорит он, "и больше о том, чтобы пожилые, взвешенные решения на основе толкования и действующих на связанные, интегрированные заявление бизнес. Есть наказания за то, что слишком прозрачен, а также правовые и финансовые рынки, безусловно, создание стимулов для быть тупым. Когда вы идете за соблюдением и открытой, устойчивой разговор с рынка, хотя, вы предоставить инвесторам более ясную картину того, что они подписывают вверх для, Вы больше возможностей для ошибок объяснить, и вы уменьшить неопределенность будущих ожиданий ".

Как Фуллер отмечает, дни финансовой астрологии пронумерованы. "Мы находимся в начальной стадии перехода от акционеров, чтобы просто принять риск, используя GAAP рассекать компании, опираясь на EPS в качестве меры будущей стоимости, говорит он.

"Burn математика"

Судя по численности только и можно вводить в заблуждение, бессмысленным и прямо опасным - Есть банан шкуры в изобилии в финансовой отчетности "прибрать" на сезон заработков. Единовременных затрат, например, при правильном использовании принимать разовые расходы, которые не влияют стоимости компании внебалансовых счетах, можно скрыть неблагоприятную расходов, безнадежных долгов или плохое инвестиций. Легко подсчитать, почтенный оценки стандартных P / E соотношение - рыночная стоимость акций разделены EPS - отражает коллективное мнение рынка по поводу роста компании перспективы. Руб, однако, заключается в том, что бухгалтерский учет основе EPS больше, чем податливость Play-Doh, а также такие факторы, как инфляция может согнуть истину P / E соотношение. Тогда существует дорогой частный капитал в, EBITDA, штраф для сравнения доходности между предприятиями и отраслями, но слепая, чтобы все важные денежные потоки и изменения в оборотном капитале.

Если эти и другие сокращение тяжелых метрик хочется WACC (средневзвешенная стоимость капитала) в голову, в США по стандартам финансового учета совет и Международный совет по стандартам бухгалтерского чувствуете это тоже, с некоторыми понукания от SEC. Борьба с GAAP в "неоднозначные, нечеткие, непоследовательные и не перекрывающихся" переизбыток стандартов, органы совместно настоящее время с инициативой к "узкой видов бухгалтерских принципов, которые она выдает, и для создания" единого авторитетного кодификации GAAP ". Проект доклада ожидается в следующем году.

И если простота повестке дня, а затем в Нью-Йорке консалтинговой фирмы Стерн Стюарт

Подсчет прибыли акционеров способ делать - после уплаты налогов прибыль выше стоимости их инвестиций, или, в случае компаний, стоимости инвестированного капитала - EVA добилась коммерческого успеха за счет строгого маркетинга, но и его подготовку в финансовой теория и оценки соответствия принципам. Старший партнер Г. Беннет Стюарт, III, сотрудничество фирмы-основатель и автор книги "В поисках стоимость, является самым страстным представитель в открытый космос.

"Чистая операционная прибыль подразумевается в экономике", объясняет Стюарт ", придерживается классических экономистов, как Альфред Маршалл [которые когда-то писал протеже," сжечь] математика "и исторические предпосылки, включая GE внимание на остаточный доход в 50-х. вновь в 70-х годов, он стал новый взгляд на капитал, заявив, что капитал это не просто кирпичи и строительный раствор в балансе, но ничего, инвестированных сегодня, что обещает продаж и прибыли завтра.

Стюарт и его коллеги выступают капитализации традиционных вне баланса расходы отчетного периода, таких как маркетинг, реклама, программы подготовки кадров - и в особенности R

Стюарт быстро уволить "широко распространенной мифы" EPS, денежный поток и традиционного руководства бухгалтерского учета. "На основе каждого проекта, большинство компаний используют дисконтированных денежных потоков, чтобы прийти к чистой текущей стоимости", отмечает он. "Это принципиально звука, кроме того, что по мере осуществления проекта разворачивается, прибыль стала метрических выбора, толкая прогнозы и плетеные ставки выше. Денежные потоки не могут быть специальные меры в постановке целей, беседуя с инвесторами и создание бонусы, но это то, что происходит , создавая обмана и неэффективности.

"Метод поток наличности, могут ввести в заблуждение, слишком", Стюарт продолжает. "Компания показывает отрицательный денежный поток может, по сути, будет реинвестировать деньги в бизнес и создание потрясающий IRR. А как часто мы видим прибыль истории уходят от реальности? Возьмите фиаско пенсионного учета ГМ. Они показали, пенсионные активы балансе, когда, по сути, они были под водой ".

В дополнение к улучшению процесса принципов Six Sigma, говорит Стюарт, EVA также поведение, которые связывают стратегические цели с работы сотрудника. В рамках программы подготовки кадров и стимулирования и компенсационных планов, космос становится все сознательные и содействия созданию материальных благ и акционерной стоимости. Такое согласование может достигать до уровня менеджера, или всю дорогу до заводского цеха.

"В Whole Foods и Best Buy", говорит Стюарт ", извлечение секретари EVA-подкованных, а в Бриггс

Сальваторе Fazzolari другой сторонник EVA. Как президент, финансовый директор и казначей Кэмп-Хилл, Па основе Harsco Corporation, промышленных товаров и услуг компании с 2,8 млрд. долл. США в продажу в прошлом году, Fazzolari сыграли важную роль в осуществлении фирмы EVA. "Крупные международные приобретения в 2000 году, в сочетании с увеличением органического роста, оставил нам вызов", он рассказывает. "Как мы можем создать стандартный набор стратегических финансовой и оперативной практики среди разнообразных и глобальная группа предприятий? Мы также должны были исправить неблагополучных стимулирования и план компенсации. EVA ответ, который дал нам в масштабах всей компании структуры, связывающей стратегии , капитальные вложения, изо дня в день операции и акционерной стоимости ".

Fazzolari подчеркивает значение EVA в работе на международном уровне. "Работая в более чем 40 странах, мы должны бороться с множеством переменных, от колебаний валютных курсов в местное производство и оплату труда. Объединив EVA с автоматизированной технологии, мы можем понять и установить стоимость капитала с легкостью". Компенсация-мудрый, он тоже предвещает EVA в качестве модели простоты. "Наша предыдущая система является громоздкой и обременительной для управления. Теперь, компенсации обусловлена вклад в открытый космос, с системой поощрений и наказаний для повышения или понижения EVA акционерной стоимости".

Тем не менее, подчеркивает, что Fazzolari EVA не серебряная пуля или панацея, и действует только в интеграции с традиционными эксплуатационные аспекты бизнеса. "В то время EVA является потрясающим решением для обеспечения того, чтобы все наши решения имеют значение инициативе", говорит он, "мы всегда говорили, что он никогда не будет заменить приговор бизнеса или реализации стратегии".

Стюарт согласен с этим. "В то время каждая компания имеет свою собственную культуру и руководства, а также различные аспекты, такие как внутренние трансфертные цены, совместное партнерство, а также экзотических финансовых инструментов", говорит он, "она нуждается всеобъемлющей показатель, который объединяет все аспекты управления информацией в 1 оценка. EVA является истинной проверкой реальности, вытеснив управления, маркетинга и медиа одержимость прибыль ".

"Рекомбинирующих Дезагрегированные компоненты"

Тревор Харрис, который бежал оценке Morgan Stanley и учета команды в области исследований и помогла создать новый подход к анализу компании, является еще одним ветеран индустрии с пренебрежением ежеквартального одержимость. С одной стороны, он выступает за осторожность в выборе инвесторов. "Цель инвесторов с деньгами и терпением, чтобы инвестировать в долгосрочной перспективе", говорит он. "Вместо того чтобы создавать ненужного давления в попытке выполнить в отношении критериев, как S

Когда речь идет о снижении производительности на один метрических, однако, он имеет некоторые оговорки. Выступая на недавнем круглом столе на фондовом рынке оценки, Харрис, воздавая при этом должное FASB и МССУ для решения перегруженный мер бухгалтерского учета, которые считаются "наивные" понятия "система учета, которая может свести в один номер называется" Доход "производительность и изменения в стоимости сложной организацией в течение короткого периода времени ".

"Вам не нужно EVA или остаточного дохода или любых других метрических для решения этой проблемы", сказал Харрис. "Вместо этого, мы должны дать инвесторы разбивкой компонентов, которые сами инвесторы могут рекомбинировать в свои оценки экономической прибыли."

Имея это в виду, Харрис с оптимизмом смотрит в будущее бухгалтерского учета, ссылаясь на растущий интерес к решениям, такие как XBRL (расширяемого языка деловой отчетности) электронных финансовых поставки программного обеспечения. "Сильно поддержке SEC," государств Харрис "XBRL предусматривает индивидуальные анализа огромного количества высококачественных финансовых данных, представленных компаниями и другими источниками, создания прозрачности, что закон Сарбейнса-Оксли предназначена и оказание текущей сложный набор правил и правила менее актуальным на рынках капитала ".

Будущих показателей эффективности, то, по-видимому лежат где-то между уточнение и упрощение стандартов бухгалтерского учета, с одной стороны, и углубление и укрепление корпоративной диалог с другой стороны, с особым акцентом на силу ожидания. Это не означает, прозрачности вплоть до отказа от судна, но вместо этого предоставляя достаточное понимание для инвесторов, и рынок, чтобы они могли развивать уверенность в стратегии, а также в способности менеджмента для выполнения этой стратегии.

"Есть много причин неустойчивости цен на акции - шум рынка и отрасли, Talking Heads и бессмысленные Soundbites - и руководителей, сосредоточиться на контроле за короткий срок гоняются за неправильную вещь", говорит Харрис. "Важно ваш план для управления бизнесом и поддержания доходов на вложенный капитал, а как вы общаетесь риски и факторы неопределенности, связанные с этим планом. Рынок отзывы о стратегии имеет важное значение, и люди будут более снисходительны плохие новости, если они знают вас контролируют и имеют средства для перемен ".

Статья: Достижение через брандмауэр

"Генеральный директор превратилась из государства-лица стратег оперативной лидером", говорит Дэвид Гарфилд, управляющий директор по глобальному управлению консалтинговой фирмы AlixPartners, основатель которой, Джей Аликс, впервые корпоративной реструктуризации в начале 80-х. "Руководители должны быть в состоянии принимать стратегические цели, как стать низкая стоимость услуг, и сверло, вплоть до оперативной требуемые изменения. Например, они должны быть в состоянии определить, каким образом улучшения в поиске рычагов, производительности активов и оборачиваемость запасов будет доходность конкретных успехов в операционную прибыль, эффективность капиталовложений и стоимости. И они должны быть в состоянии управлять своей организации для достижения этих результатов ", Гарфилд продолжается.

"Аналитики копать глубже, чем когда-либо понять операционной директор квалификации. Они знают, что убедительной стратегии просто ставки - замечательный реализации выигрывает банк. Сейчас, как никогда прежде, высшие должностные лица измеряется их авторитет - и возможности- в оперативной смертной казни ".