Частные вопросы: прежде чем вы собираетесь делать ставку на частный капитал маршрута, здесь несколько вещей для рассмотрения
Следуйте заголовки в Wall Street Journal, и вы можете подумать, частный капитал варваров, таких как Black-камень группы, Томас H. Lee Partners, а также многолетних шатер звезды ККР приватизируем корпоративной Америки, реквизиции на рынках капитала и залога компаний синий через новую волну 1980-х годов стиле задолженности загруженных выкупа.
[Иллюстрация опущены]
Хотя в 1989 $ 31 млрд RJR Nabisco выкупа остается чемпионом, в 2005 году несколько новых призывников в LBO Зале Славы. Около 250 частных прямых инвестиций управления $ 800 млрд с лишним в столице - обогащенный в прошлом году, согласно различным источникам, инвестором взносы в размере $ 175 миллиардов. Также в 2005 году Ford продал Герца для частных групп капитала за $ 15 млрд, из которых $ 10 миллиардов или около того предполагается, был в долгу.
Другие бренды светило размещенные на долга заемными стадии прошлогоднего включены Игрушки "R" Us, Metro-Goldwyn-Mayer и Neiman Marcus, присоединившись к Burger King и Dunkin 'Donuts в пантеоне выкупе контролируемых икон. И чтобы не идти забыл, там также, что в триллион долларов плюс отрасли хедж-фондов, чтобы бороться, краткосрочные плавленых и активист-единомышленников.
Сделок становится все больше. В июне этого года, штат Техас, трубопроводов и природного газа компании Kinder Morgan объявил крупнейший управления под руководством выкупа в истории, на сумму около 13,5 млрд. долл. США. Между тем, "Бизнес уик" сообщил о перенапряжений частных инвесторов и хедж-фондов - "Торговцы Red Ink" - активно добивается прибыли из неблагополучных, обремененный долгами компаний.
Хотя частный капитал является наиболее очевидным - и известный - в мега-сделок и проблемных долгов событий, едва ли один-мерной Вселенной. Вдали от заголовков, этого многогранного альтернативного инвестиционного класса является максимальное значение из затормозилось, и крепкий компаний.
Исполнительный директор пошел за кулисы на взгляд изнутри на скрытный, Толкиен-вызывающие мира "обратной коготь защитники", "черных дыр", "зомби", и не от мира сего богатства. Что же мы видим? Волхвы увидеть надвигающийся частных пузырь справедливости. Но теперь, сообщение корпоративных лидеров кажется ясной: Стир прямо и правда, и хорошие шансы, что ваш улов будет не только прибыли, но нетронутыми умножить значительно. Пусть проскальзывания колеса, однако, и море вокруг, ты ведь можешь варить красный.
Greener Grass?
Финансируемым из частных источников предприятий стары, как сама торговля. Как определенного класса активов, хотя, в акционерном капитале возвращает нас 40 с лишним лет. По существу свободным от государственного и нормативных инспекции частного партнерства пролетел через высокие го-го 80-х и в бреду "точка-ком 90-х. Богато финансируемых богатых лиц и институциональных инвесторов, фондов прямых инвестиций в настоящее время, вероятно наслаждаясь его звездный час.
Плоских фондового рынка, щедрые высокодоходные отток облигаций и акций возвращается, превышение корпоративного потенциала созрели для реструктуризации, и платных голодные банки Уолл Стрит все заправки траектории. Но многие говорят, чрезмерное давление Сарбейнса-Оксли о государственных компаний в звуковой бум.
В дополнение к поглощают внутренне созданный денежных средств, которые могли бы быть вложены в развитие, SOX соблюдения "чрезмерно добавляет существующих управленческих задач, осушение денег, времени и ресурсов", говорит Аллен J. Bernstein, бывший генеральный директор ресторана группы Мортон, а сегодня почетный председатель высококлассные организации Стейкхаус.
Это мнение разделяют Ларри Граев, основатель и генеральный директор нью-йоркского стратегических инвестиционных и консалтинговых фирм Гленрок группы. "SOX и корпоративного управления, естественно пользу частных спонсоров, как нормативно-правовые ограничения гласности капитал более дорогим и обременительным", отмечает И. Граев, которая охватывает все частные базы справедливости - в качестве предпринимателя, инвестора и корпоративного юриста.
Более того, SOX "неблагоприятном положении" малого и среднего публично торгуемых компаний, по результатам научно-исследовательской доклад 2 Университет Южной Калифорнии, преподавателей права и экономист RAND Корпорация опубликовала в ноябре прошлого года.
Инвестор гнев еще более мрачной общественного молока в то время как подсластитель частных яблоко. Говоря отключить запись, генеральный директор Массачусетс технологию, основанную на счету компании Computer Associates 'Sanjay Kumar и Enron Кеннет Лей среди "злодеев которые насильно завербованные всех нас на хрустальный корабль, становятся уязвимыми для всякого тщательного осмотра и нападения. дожигания их проступки остается радиоактивных ".
Потребители сгорел над экс-председатель и главный исполнительный директор компании "Эксон-Ли Р. Raymond 'с высоким октановым числом оплаты пакета. Дым от передач General Motors "все еще очистки. И, если Вы читаете "Оплатить Failure" Исследование, проведенное в корпоративной исследовательской фирмой управления корпоративной библиотечной вы узнаете, что в 11 ведущих компаний США, включая "Пфайзер" и Wal-Mart, компенсации комитетов уполномоченных $ 865000000 в оплате труда для руководителей руководите совокупных убытки в размере $ 640 млрд в биржевой стоимости акций.
Даже бывшие титаны, таких как GE Джек Уэлч и IBM Лу Герстнер - два экс-руководителей в настоящее время стыковки в верхних полок в крупных частных инвестиционных компаний - признали общественной усталости.
Тем не менее, помощь ищущим руководство банка не должна при переходе ига, свободной от частного стороны. Как раз наоборот, предупреждает Дэвид Ланг, управляющий директор бостонской компании частной акционерной группы TA Associates, основанная в 1968 году и один из самых затяжных средств государства. "Собственности более концентрированной, говорит Ланг", и тогда ваш общественный совет инвесторов, и может отрезать вам несколько вялый за плохую работу, заемных характера вашего баланса не позволяет много места для ошибок. Новые инвесторы будут активно стремиться к ответы ".
That's Not My мешок, Baby
Охватывая широкий, сегментированный набор капитал использует и стратегических результатов, частный капитал инвестирует в собственности частных компаний, в отличие от акции котируются на бирже. Географические и рынок разложения, дополнения по вопросам приобретения, основатель и акционер ликвидности, продажи и продолжениях, ангел инвестиций предприятия, задолженность paydowns - и да, высокого риска заемных средств и управления ими выкупа - все это примеры частного финансирования в действии.
Что касается выяснить, когда и если сделать что подняться "частного капитала в Capital Hill" идет, Ланг часто ставит зловещие репутации отрасли в перспективе. "Крупные сделки получить основное внимание", говорит он. Но прямых инвестиций и венчурного капитала является наиболее часто в небольших и средних сегмент рынка, где большинство американских компаний ".
Ланг и его коллег за зрелой, приносящей доход, выгодно компаниям, которые демонстрируют возможности и масштабы роста. И все, что стратегия затем используется для максимального значения - укрепляя продаж, расширение в Азии, приобретает конкурента - частных спонсоров делает ставку на послужной список руководства. Нижней строке? Производительность премии, возможно в еще более острой уровне, чем в публичной сфере.
"Частный капитал спонсоров платить за ваши возможности и видение", говорит Ланг. "Они будут рекомендовать щедрые компенсации для высшего руководства, которые могут доставить возвращается. Большинство будет более активно, чем государственные инвесторы, так что рассчитывать на них не пропустить совещаний - и быть не менее снисходителен к бедным смертной казни".
При принятии решения идти частного маршрута справедливости, должным образом заботливый ухаживания имеет решающее значение. Это позволяет гарантировать, что менеджеры не устанавливают коготь быстроногий или мечтательный на бездорожье пустыни.
"Правильных отношений является неотъемлемой ингредиент успеха", говорит Брюс Эванс, управляющий партнер бостонской встречи на высшем уровне партнеров, которая контролирует свыше $ 9 млрд среди фондов прямых инвестиций, венчурный капитал и субординированный долг средств. "Разумный путь для проверки целостности перспективного партнерства справедливости является исчерпывающим задавать вопросы", объясняет он. "Каков Ваш опыт работы на своем участке? Будете ли вы поддержать меня в хорошие и плохие времена? Какова ваша послужной список? Кто может выступать для вас? Ответы помогут вам выбрать, с достаточной степенью достоверности, инвестор, который является проверяемым привержены и способны видеть ваш бизнес целей путем ".
Основатели и владельцы должны ожидать, чтобы уступить некоторые финансового контроля при переходе частных. Это требует некоторых эго-пресечения, отмечает Кент Спаффорд, без основателя исполнительный директор Нью-Джерси вызова медицинской, TA Associates под эгидой поставщик программных страховых выплат. "Когда справедливость спонсором становится мажоритарным акционером, некоторые владельцы обнаруживают, что они не готовы отказаться от своего ребенка", говорит он. "Это может быть трудно, но положить эти эмоции в сторону - иногда вы должны признать, что вы взяли компании, насколько это может пойти по своему усмотрению."
Общей стратегии здесь частичной ликвидности, который, как говорит Эванс ", позволяет владельцам открыть богатство компании за счет снижения и диверсификации, а не ликвидации, права собственности своих акций." Для этого жертвовать собственности - в интересах принятия трудом заработанные деньги на столе важные соображения, как высшее образование, пенсионные фонды и процветающее пляжный соединений, несмотря на - основатели обещали продолжает изо дня в день, оперативного контроля и роль в оценке стоимость компании к конечной высокой ликвидности несколько событий.
Ключ, чтобы избежать попадания на удочку. "Частные финансисты разных субъектов и не всегда может быть удобным для пользователей", говорит Граев Глен-Рока. "Знай повестки дня и правил применения вооруженной силы и быть уверенным и убедительным в переговорах заранее. Установить четкие ожидания или вы могли закончить вверх пассивной жертвой, держа сумку на неправильной структуры капитала. Тем не менее, серьезно позвонили из ККР - и приступить к сборке консультативная группа юристов и банкиров ".
EBITDA, EBITDA, That's All люди!
Когда химии права, финансовых и стратегических целей, будут согласованы, и использовать это действует, хорошо бывает. История директор Билл Стоун является учебник по общественной усталости частных динамических жизнеспособность сегодня.
"В 2004 году, у нас была грубой, как ехать с малой капитализацией компании на публичные рынки", говорит Стоун, возглавляющий Коннектикут основе финансовых поставщиком программного обеспечения для СС
С.
Аллен Бернстайн также свидетельствуют о преимуществах частного капитала. За время своей работы с Мортоном, он был через два успешных "туда" выкупа, в том числе одна сделка в 2002 году принял компании частные. Оба приобретения были в Нью-Йорке частной инвестиционной группы "Замок Харлан.
"В 2002 году мы боролись с должности 9 / 11 капли в бизнесе", рассказывает Бернштейна. "Карл Икан поддерживаемых группа инвесторов сделал враждебный шаг для компании, но мы не хотим компании потрошили и наш народ отпустить. Стало адский бой и ценой приобретения оказались выше, но наше решение поехать с Касл Харлан - давний деловыми партнерами которого проницательности и решения мы доверяли - сохранить предприятие и дали отличные доходы для наших инвесторов и управления командой.
Другие истории успеха множество, в различных промышленных секторах. большим опытом в Нью-Йорке частной инвестиционной компании Саратога-партнеров на успех, касается партнера христианских Обербека, включает в себя $ 30 млн инвестиций в обработанных лесоматериалов, а также соединений углерода Копперс компании. Сделка участие избегнуть нежелательных ставки и предоставление инвесторам 11-раз вернуться в течение 7 лет в размере 330 миллионов.
Встречи на высшем уровне Партнеры помогли поставщика антивирусного программного обеспечения McAfee оградить себя от ее большим конкурентом Symantec, добавив, мышцы за счет поглощений и диверсификации производства - и превращение первоначальных $ 5 млн инвестиций в $ 100 миллионов. Замок продажи Харлан о MAG Aerospace, ведущий поставщик систем самолета санитарии, был инвесторов устроился с усугубляется возвращения более 52 процентов. И $ 13 млрд приобретения бумаги гигант Georgia-Pacific в ноябре прошлого года частная энергетического конгломерата Кох промышленности было завистью хороший результат. Georgia-Pacific сотрудников якобы назвал сделку стоя.
Дабы картина выглядит слишком розовым, однако, очень важно помнить, что частные финансисты "снизу приоритетным направлением является максимальная норма рентабельности - с максимальной ответственности. "Если команда менеджеров может расширить EBITDA кратных потому что он создал более захватывающим роста бизнеса, то они создали акционерную стоимость и будет участвовать в стоимости, создаваемой", говорит Граев. "Если, однако, есть сжатие кратных EBITDA потому, что руководство команды не удалось создать успешную историю роста, то руководство команды может оказаться в трудной ситуации".
Перформанс-проблемы санкции могут включать свержения CEO (см. врезку) или запуск обременительных положений Пакта кредита. В Нью-Йорке адвокат хорошо знакомы с "обратной коготь защитники" и других механизмов, похоронен в языковой заросли предлагая меморандумов, соглашений о партнерстве и indentures называет эти "натяжного в минном поле." Конечности не может быть утрачена, но ценность и репутация может получить взлететь на воздух, когда банки приходят востребование долгов. Это, однако, присущи риски, связанные с задолженностью игры, становятся уязвимыми для циклов деловой активности и экономического спада, и поэтому обозримом возможности. Джокер жадности совсем другая история.
Blasters Вселенной?
В общем и целом, в акционерном капитале не является враждебным фактором на рынке, утверждает Джастин Уэндер, недавно назначенный президентом Замок Харлан. "Если компания, но и для доступа к нужной финансовых и деловых рынках, стоит на пороге экспоненциального роста, идея, что вы придете в поток и утечка наличных противоречащий", говорит Уэндер. "Вдали от ограничений на публичный рынок и квартальные целенаправленной, краткосрочные решения, в акционерном капитале составляет около стратегически, эффективно строительство большого бизнеса - в качестве партнеров, работающих вместе".
Уэндер говорит о высокой этики, стоимость инициативе центра частного мире справедливости. Партнерство, однако, не всегда на повестке дня для других фирм. В самом деле, те печальные, грязные медвежат видишь брошенные на дорогах являются метафора того, что произошло в КБ Игрушки после его приобретения в 2000 году Bain Capital. Прежде чем окончательно Бэйн судится в прошлом году, уже ослабленный KB потеряла более $ 100 млн, обанкротился, закрыл половину 1200 своих магазинов, уволила более 8000 сотрудников, и выплачивается необеспеченных кредиторов 8 центов на доллар. Между тем, Бейн, после рекапитализации огромной долговой нагрузки сделки, выплачивается себя и ключевых руководителей $ 121 млн в особых дивидендов.
Дивиденды составы команд и быстро переворачивает оказалось проклятием других компаний, также, таких, как Warner Music Group и Merisant, создатель равных искусственных подсластителей. Оба предприятия пострадали в то время как инсайдеры помогли себя настоящим сахаром дорогих премий и других выплат.
Другая стратегия, недавно сообщила Forbes в историю под названием "Частная Несправедливость", предполагает выкуп компании продают друг с другом. Плакат ребенка здесь bedmaker Симмонс, описывается, как Forbes "кекс промышленности", как ее купил и продал 5 раз в 20 лет, оставаясь, обремененный долгами в то время как финансисты красиво выиграли.
Что касается возможности аварий и нарушений идет, частный капитал в завесу секретности, как трудно проткнуть, как выявление интервью с большими фирмами выкупа являются нелегко. Но в то время как некоторые оппортунисты стремятся извлечь выгоду из слабых и уязвимых, многие инвесторы активист видят свою роль в агитации за изменение климата и большей ясности в отношении корпоративного поведения и цели в эпоху, отмеченную скандал.
Ральф Уитуорт долгосрочных группа по управлению активами инвесторов Реляционная unapologetically нападет руководителей и советов, как и огненные хедж спонсора Dan Леб третьего Пойнт управления, которая недавно рекомендовала "видавший виды ботинок в обороте" в своем письме на имя генерального директора и финансового директора лигандов фармацевтическим препаратам.
Спокойным учредительных находится в Matt Фешбаха, генеральный директор и основатель Флориде МФ инвестиций. бренд Фешбаха в дружественных управления краю активности, опираясь на его $ 150 млн хедж-фонда, помогает ставит обеспокоены таких компаний, как Мидас обратно на дорогу. Он приветствует речи, произнесенной в начале этого года Джерри Йорк, поворот специалист назначен в совет General Motors по миллиардер Кирк Керкорян.
"York говорит принятия чистого листа подход, оставить какой-либо" священных коров ", а также создание цинкования целеустремленность," государств Фешбаха, называя "York просто, сосредоточены сообщение модели для всех". Фешбаха также разделяет мнение о том, что Уэндер пассивного инвестирования с ограниченным участием в эксплуатацию компания имеет небольшое влияние на результаты, ссылаясь на свой опыт "лучшие результаты, если инвесторы имеют влияния".
Хотя некоторые критики даже называют частных инвестиций непатриотично, осудив его концентрации богатства между уже богаты веселым равнодушием к американской традиции совместного богатства через публичные рынки, Джош Лернер считает, что серьезный подход частного акционерного капитала является хорошим для американского бизнеса.
"Почти все частного акционерного капитала и выкупа средств предназначены для самостоятельной ликвидации после 10 лет или около того", говорит Лернер, хорошо знаком с отраслью с поста профессора инвестиционно-банковских услуг в Гарвардской школе бизнеса ", которая предусматривает здоровой дисциплины компании производительности и управления портфелем. заместитель исполнителей -'living мертвых "или" зомби "фирм - сокращены. Частный капитал жесткий, неумолимый бизнеса. Но его бескомпромиссные внимание на рост и значение признательность заставляет более высокой производительности, активизации компаний и бодрящий экономики США ".
Статья: ИСПОЛНЕНИИ PREMIUM
Публичная компания руководители борются с обременительными нормативных современным требованиям и пугливый акционеров может найти преимущества частного капитала заманчиво. Но быть предупрежден, обеспечения занятости, не один из них.
Неэффективных менеджеров, пре-и пост-долевого финансирования, получить заменить, предупреждает Роберт Мюллер, директор Коннектикут основе ламинированного производителя Panolam. Набор ведущих Executive Search компания Spencer Stuart исправить "действительно сломанной компания" Мюллер, специалист оборота, прибыли с действующим руководителям уже в дверь. Он достигла намного лучше, награжден за его EBITDA-повышение усилий с 14-раз возвращаться на его личные инвестиции в акционерный капитал. "Эффективная и строгий", говорит Мюллер, "частного капитала составляет около бежим на край".
Николас Янг возглавляет Private Equity Spencer Stuart в практике группы в Нью-Йорке, которая поставила более 1000 высших руководителей в частном приобретенных компаний. Когда частные партнеры справедливости назвать фирмы, чаще всего ищет генерального директора или финансового директора кандидата, они стремятся конкретные личности и набор характеристик. "В среду заемных средств", говорит Янг, который размещен на Panolam Мюллер ", вызов для энергичных, собственности настроенных лидеров проникнуться чувством неотложности и привержены делу построения значение". Спонсоры либо предоставить пакет акций, или, как в случае Мюллера, просить, чтобы нанимать сделать свою собственную карту, которая говорит Молодая обостряет работы и видит, чтобы острый согласования интересов и целей.
"Будь в ближайшие вести или укрепить существующие команды", отмечает он, "не-основатель руководство остановился на своих нынешних позиций вступит в этих возможностей для частного капитала навеселе и реальное чувство цели".
