Выход из руководства игры: почему руководители более молчать о доходах?
Черт побери, мы делаем, и проклят, если мы не "довольно подытоживает путь руководителей и их финансовых депутатов чувствую, что эти дни, когда речь заходит о будущем руководство дает прибыль.
[Иллюстрация опущены]
С одной стороны, инвесторов и аналитиков руководство давления на конкретные, регулярные оценки прибыли, и если компания не отвечает или бьет, что номер, стоит миллионы долларов, рыночная капитализация может испаряются в считанные минуты. С другой стороны, пристальное внимание корпоративного аудита и бухгалтерского учета добилась некоторого времени методы укрепления текущих доходов заявления рискованной в лучшем случае. Scrambling делать краткосрочные номера, менеджеров делать краткосрочные решения, что задержка значительные инвестиции в R
Оказавшись между пресловутой рок и наковальней, высшие должностные лица притаились вниз с их советами и советниками, чтобы выяснить новые правила игры руководство прибыль - если, разумеется, Есть какой-либо четких правил. В самом деле, вопрос о том, как лучше для обмена критически важной информацией с общественностью такой горячей кнопки, что, когда Генеральный директор обратился с просьбой выступить с корпоративными сотрудников, аудиторов и профессионалов по связям с инвесторами, почти все отказались. "Люди затаились по этому вопросу, потому что они не уверены, что делать", говорит Луис М. Томпсон, президент Национального института связям с инвесторами (NIRI) в Вене, Вирджиния, который присутствовал длинный, напряженный конклавах на этому вопросу с членами его осажденного ассоциации.
Страх и путаница прибыль прогнозов говорит о том, что корпоративный климат в полной неопределенности. Haunting каждое решение о том, что рынок должен знать все еще аморфного призрак Sarbanes-Oxley, что делает руководителей и финансовых директоров, персональную ответственность за достоверность финансовой отчетности. Тогда существует по ценным бумагам и биржам в Правила FD ("справедливой раскрытия информации"), в котором говорится, что компании не могут совместно использовать "материальный новости" выборочно - то есть, с небольшой группой аналитиков и институциональных инвесторов. Тем не менее, давление на гладкой доставить заработок и свести к минимуму фондового неустойчивость цен, не унимался.
Неважно, что генеральный директор делает, это не кажется правильным. Посмотрите на General Motors. В середине апреля, компания объявила о своем крупнейших квартальные потери в 13 лет. 1,1 млрд. долл. США ударил главным образом в результате резкого падения в Северной Америке бизнес автопроизводитель, работал наружу к $ 1,48 за акцию. Это было на самом деле несколько центов лучше, чем компания оценкам, давая указания Уолл-стрит в предыдущем месяце; к тому времени, проверенные номера было объявлено, инвесторы уже цена их акций ГМ. Итак, что генеральный директор Рик Вагонер сделать, чтобы искры складе свалки в апреле? Он решил повременить давать указания по итогам года 2005 результатов, в ожидании результатов Объединенных автомобильных рабочих союзов переговоров над медицинских пособий. Инвесторы рассчитывали, что могло означать лишь плохие новости.
В другом поучительная история, в последнее время SEC оштрафовала Flowserve, глобальной насоса и клапана создатель основана в городе Ирвинг, Техас, $ 350000 для подтверждения своих доходов руководство на закрытом заседании с аналитиками, всего через месяц после того как компания выдала же публично через утверждение Форма 10-Q. Генеральный директор компании Flowserve лично оштрафован на $ 50000 за ответы на вопрос аналитика на заседании, и ИК-директор получил приказ о запрещении продолжения противоправного действия. Дело явилось первым времени SEC постановил, что только подтверждает, а не пересмотра, прибыль составила руководства на "материал новости" - генеральный директор убегала от Reg FD сказать, ничего не изменилось - и первое время был профессиональным ИК включены в принудительные действия, потому что не степпинга дюйма
Два недавних исследований показывают, что, благодаря нервозность за соблюдением больше компаний отступило от дачи каких-либо указаний на всех, или предоставлять ее реже. В ежегодном обзоре финансирования руководство в крупных американских корпораций по Гринвичу Associates, 55 процентов из 385 респондентов заявили, что они выдали той или иной форме руководства прибыль в 2004 году, по сравнению с 72 процентов в 2003 году.
И, когда Национальный институт связям с инвесторами под сомнение его 527 корпоративных членов их указаний практики, 2 результатов выскочил. Число компаний, предоставляющих только годовом руководство почти удвоилось, увеличившись с 16 процентов в 2003 году до 28 процентов в прошлом году. Те, предоставление ежеквартальных руководство (либо исключительно, либо в дополнение к годовым оценкам) резко сократилась с 75 процентов до 61 процентов. "Все боятся", говорит Франк Redican, ветеран брокерский дом Josephthal
От нечего Все
Теоретически, к чему все новые правила стоит двойная задача: защитить инвесторов из-за кадром деятельности, которые могут повлиять на стоимость своего имущества, а также поощрять компании в использовании для долгосрочного экономического роста, а не краткосрочную прибыль. Как для достижения этих высоких целей был обсужден на протяжении десятилетий. В первые дни регулированию рынка ценных бумаг, SEC не позволяет компаниям принимать прогнозы доходов на всех. Управление выпустила проверенные и непроверенные финансовые ведомости, как они были собраны. Хотя аналитики могли публиковать любые мнения интеллектуального они любили, оценки со стороны руководства были рассмотрены запутанной и контрпродуктивным.
Регуляторы сделал разворот в конце 70-х, что позволяет компании принимать свои собственные прогнозы, а также доходы руководства стало нормой. Судебных разбирательств по частным ценным бумагам Закона о реформе 1995 позволит компаниям вопрос перспективный, спекулятивных финансовых отчетов, с "безопасной гавани" обеспечение защиты их от судебных исков, если эти номера были не правы. Теперь инвесторы, которые получили сгорели во время бума технологий хочу больше нормативных гарантий того, что компании не могут представить свои доходы через розовые руководства. "Мы качели туда и обратно каждые 10, 20, 30 лет," говорит Shyam Sunder, профессор Йельской школы менеджмента. "Должны ли мы предоставить корпорации свободу дать непроверяемыми информации для общественности или нет? Прозрачность это хорошо, но если эти номера не так, информация превращается в дезинформацию".
[Иллюстрация опущены]
Он и другие академики изучают прибыль руководством структур, чтобы увидеть, каким образом компании пытаются сбалансировать инвестора информационный голод с требованием регуляторов "для осторожности. В исследовании профессора MIT Sloan School о управление в прошлом году показали, что в среднем корпоративных оценки доходов 12 или более месяцев вперед, как правило, оптимизма, как календарь клещей вперед, номера постепенно будут пересмотрены вниз. А так как фактические подходы даты заявления руководства ведет аналитиков lowball прогнозов. Эти данные свидетельствуют о компании тратят чрезмерное количество энергии, управление ожиданиями, говорит Сандер. Еще одно исследование, из Международного центра по финансовому управлению активами и техники, идет дальше, связывая вниз тенденция к пересмотру руководящих работников. С учета опционов на протяжении большей части оплаты генеральный директор, по утверждению авторов, их стимулирования, чтобы бить Wall Street оценки сильнее, чем когда-либо.
Еще до опционов стал общим, хотя, руководители часто считают, что аналитики пистолет к голове, чтобы дать частые руководство, и многие до сих пор это чувствую. Некоторые наблюдатели приписывают его "ленивым синдромом аналитик". "Большинство аналитиков Уолл-стрит никогда не бежал компании, никогда не бежал заработной платы и никогда не встречался крайний срок представления докладов", говорит управляющий активами Redican. "Там в нетерпения со стороны этих молодых баксов на Wall Street -'give мне номер! Но иногда жизнь гораздо сложнее ". Добавляет NIRI президент Томпсона: "Что за стремление к годовой руководство для получения аналитики от квартала до квартала менталитет. Я думаю, есть надежда, что она будет работать".
Постоянное руководство также помогает аналитики минимизации негативных неожиданностей, которые вызывают складе свалки, они могут типа до быстрой доклада предупреждают инвесторов. Без этого руководства, и продавать сторон, так перегружен, компании опасаются аналитики могут складывать их. Почти треть финансовые директора, казначеи и ИК-офицеров в опросе NIRI сказал, что они беспокоятся они могут потерять покрытия, если они урезали руководства.
Таким образом, даже руководители, которые не любят практике все труднее вырваться из ежеквартального руководства. "Если вы не должны дать ему, кто хотел бы?" "Эрнст Volgenau, исполнительный директор SRA International, технологических услуг и консалтинга в Фэрфакс, Вирджиния, что в значительной мере опирается на государственные контракты. "Мы хотим, чтобы противостоять давлению для езды на ежеквартальной основе. Наша дилемма в том, что, если мы не дать указания каждый квартал, инвесторы будут делать свои собственные выводы, и мы будем подвергать критике все равно". СУЖТ ежеквартально руководством тех пор, как компания стала публичной в 2002 году и, Volgenau говорит, всегда выполняет свои номера. Тем не менее, он добавляет: "Я скажу нашему народу не смотреть на наших акций, а сосредоточиться на увеличении стоимости компании, а акции будут заботиться о себе в долгосрочной перспективе".
Лучшие руководители Просто скажи нет
Генеральный директор Berkshire Hathaway Уоррен Баффет опередил пакет в отходят от повального увлечения для обеспечения постоянным потоком прогнозов. В своем письме к 2000 акционеров, он сказал, что предоставление ежеквартальных руководство прибыль является пустой тратой времени руководства; руководители должны больше волновать долгосрочные стратегии. Впоследствии, Gillette, Coca-Cola и "Вашингтон Пост Ко - все они пользуются присутствие Баффета на своих досках - прекратили практику, давая ежегодный руководство вместо. Многие другие крупные компании последовали этому примеру. "Мы изменили с ежеквартальной на ежегодной, потому что мы решили долгосрочных руководство было лучше для инвесторов", говорит представитель Pepsi Марк Dollans. "Да, это жесткая место быть, но о решении - определении того, что материальное для инвесторов, а что нет".
Руководители обнаружили, однако, что заблудших на стороне усмотрению может иметь неприятные последствия. После пообещав отказаться от ежеквартальных руководство Coca-Cola "упал вагон", как один наблюдатель ставит его, в конце третьего квартала 2004 года, когда управление понял, что вторая половина результаты собирались тащить вниз свой ежегодный чисел. Аналитики и инвесторы уже отреагировали плохо к новым отсутствие руки-холдинг по управлению, и руководство опасается, что значительное негативное сюрприз доходы были бы катастрофическими. "Они должны были принести обратно-стрит", говорит источник.
Действительно, тирании заседании оценкам играет большую роль в корпоративных скандалов учета последних нескольких лет. Надо отметить, что в некоторых случаях, сырье жадность была в центре, совершившего противоправное деяние. Тем не менее, новый свет на аудиторских процедур, а также на основных правил корпоративного бухгалтерского учета, заставляет некоторых руководителей пересмотреть обычной практикой. Самым последним примером является методика расследования AIG в учета перестрахования сделок, стоимость которых бывший генеральный директор Морис "Хэнк" Гринберг работу его. Пройдет много месяцев до доказательства просеивается и противоправных действиях, если таковые имеются, установлена. Но новый генеральный директор Мартин Салливан борется с реакцией рынка на его решение отложить годовой отчет AIG в. Как сотрудники компании ставятся под сомнение, то, скорее всего, проблема предотвращения негативных сюрпризов заработок подойдет. В один учета исследование за другим, в NIRI Томпсон говорит: "все показания, говорит:" Мы пытались сделать номер ". И закон Сарбейнса-Оксли не вылечить это.
Что будет? Это просто, чтобы демонизировать Уолл-стрит, но аналитики отлучения от груди удобное руководство может просто адрес, а симптом, чем болезнь. Справедливости ради надо сказать, Уолл-стрит лишь одно звено в цепочке краткосрочного мышления. Merrill Lynch проводит ежегодное исследование, в котором он просит денег менеджеров, какие факторы они пользуются при выборе акций для покупки. В последнем исследовании, 47 процентов из 201 респондентов заявили, что они ищем компании, которые избили прибыль оценкам, по сравнению с 30 процентов в 2003 году. Это делает приятные сюрпризы заработок на сегодняшний день самый популярный среди рассмотрения складе сборщиков - путь впереди такие факторы, как рентабельность собственного капитала и дивидендная доходность.
Merrill считает, что тенденция является результатом давления от клиентов деньги менеджеров требуя последовательного, высокую прибыль. "То, что раньше ежегодный обзор портфеля стало ежеквартального обзора, и когда-то ежеквартального обзора стал ежемесячный обзор", в исследовании содержится вывод. "В результате, институциональные инвесторы были вынуждены искать краткосрочные данных".
Частные инвесторы тоже еще болезненный от технологий бумов и спадов, получили зависимость от постоянного потока данных. "Общественность считает, прибыль на акцию реальное количество", управляющего активами смеется Redican. "Я не думаю, что вы можете ожидать, финансовые данные, все, что хорошо для сравнения - только в грубых, общих чертах. Взглянуть на копейки на акцию за квартал не имеет смысла".
Redican также полагает, что переворот в бухгалтерский учет и аудит профессий заклинания больше проблем в будущем для компаний. "До сих пор, говорит он," руководители были предъявлены обвинения в соответствии книг по GAAP. Но что такое "общепринятым? Как бухгалтеров согласиться на один метод трудно. Управления сидит между бухгалтерской профессии и общественности".
Может быть, ничто, кроме длительного рынок с понижательной тенденцией сломает зависимость инвесторов к частым руководство, и ничто, кроме переписать GAAP будет разъяснено, каким образом компании могут и должны представить свои доходы. Между тем, руководители пытаются вырваться из порочного круга прибыль и доходы руководства управления можно ожидать Wall Street держать дышит на шее, регулирующие органы следят за каждым их выступление и инвесторов злиться на них, как бы они ни справиться.
