Что стены Санкт ненавидит услышать: руководители преуменьшать доходы guidanceВ-некоторые из них ногами привычку altogetherВ и может заставить рынок идти холодной индейки с ними - Cover Story - статистических данных, включаемых

К очевидным огорчению многих аналитиков, еще до недавнего тушеную учета скандалов пришли до кипения, небольшая группа громких корпоративных руководителей перестал отвечать на вопросы о том, что они ожидают, что их компании будут получать в следующем квартале или в следующем году.

В настоящее время небольшая группа выросла на параде, с некоторыми из наиболее уважаемых консультантов по вопросам управления в Америке аплодисменты его.

Руководители вряд ли нужно напоминать, что прибыль на акцию оценка, вероятно, самым влиятельным число цен акций компании. Хотя EPS оценки являются сомнительными, поскольку они основаны на предположениях, они могут оказывать сильное влияние на принятия управленческих решений. "Там огромная сумма давления на компании, не входить с отрицательным сюрпризов прибыль", говорит Билл Landuyt, генеральный директор тысячелетия химических веществ, 1,6 млрд. долл. США производитель химикатов, которые входят в ароматизаторы и парфюмерия в Red Bank, NJ "Это может стать монстр. Чем больше вы успешны в этом, тем больше это ожидалось, и хуже, реакция, когда вы не [удовлетворить ваши оценки]. "

Более одного директора, прекращенное из-за обещает больше, чем он мог доставить. Достаточно взглянуть на усеченный корпоративной карьере Ричарда МакГинн в Lucent Technologies, Дональд Роден в Бергене Brunswig, и Мартин Грасс в Rite Aid. Некоторые факторы играют роль в каждом из их поспешного отклонения, но отсутствует заработок ожидания не помогло.

В июне 2001 года вновь назначенный генеральный директор Джеймс Джилетт Килтс сделали памятные дебют. Перед аналитиков, он экскорированные своего предшественника Майкла Хоули, вытеснили советом компании Бостона восемь месяцев до этого, для повышения аналитик ожидания EPS оценки и за то, чтобы удовлетворить нереалистичные цели за счет повышения цен и сокращения рекламы. Килтс пошла на обструкцию вопрос за вопросом о его собственных ожиданий, так как он обвинил игры заработок оценка - чудовище которое ссылается Landuyt - почти срыв гигантского потребительских товаров. Он говорит, изменения, внесенные в обещает удовлетворить привело к падению продаж, накопление запасов и оборота задача достойно Килтс, чьи резюме состоит в устранении предварительного беспорядок на Nabisco.

Несмотря на свой знаменитый опыт, Килтс казалось бы, как одинокий голос отказываются оргии дезинформации рынка. Но скоро и другие голоса подхватили

В октябре 2001 года генеральный директор сети США Барри Даллер сказал в письме к ценным бумагам и биржам, что игра прибыль оценки "имеет мало общего с ведением бизнеса, и цифры могут стать distractingly и опасно оторванными от фундаментальных показателей". Даллер ясно, что был одержим изменений. С этого момента, в Нью-Йорке медиа-компания не обеспечит доходы руководства. Скорее, он будет предлагать более подробную информацию о его бизнесе, чтобы аналитики могли достигать свои собственные выводы.

Кроме того, Touch Америки директор Роберт Кэннон, который в середине февраля завершил свою Бьютт, Монт. Переход компании из энергетического и коммуникационного мини-конгломерат телекоммуникационных чистой игры ", говорит, что он не обеспечивает прибыль руководство Уолл-стрит. "Из-за спада в отрасли и сложные экономические условия, стало очень трудно дать значимый руководства, так и в последней части прошлого года у нас - как и все остальное в нашем секторе - отошел от него, что говорит Ганнон.

Хотя генеральный директор признает, что "пока трудно для людей, которые хотят, чтобы руководство слышать", он также знает по опыту, значение слова, запрет на аналитиков. "Наша цена акций в 1997 году составила около $ 10 на акцию, и она переехала в течение полутора-двух лет в 60-х годов", Ганнон говорит. "Мы были по сравнению с другими волоконно-оптические устройства компании с еще более высокие темпы роста цен на акции". Однако, поясняет он, эти конкуренты были по колено в долгах. Монтана державы не было, и аналитики критиковали за не накапливать задолженности и растет быстрее. "Но теперь червь оказался", говорит он, "и мы аплодировали, что не получил в долг, хотя нашем складе в настоящее время в $ 5,50. Реальность рынка просто перегрелся."

Сладких снов

Так как эти ребята сойдет с рук? Как и любому, кто принял учета конечно могу засвидетельствовать, отношение к EPS основных экономических фактов является неопределенным. Даже многие люди, которые никогда не треснувший учета текста, узнав, что Enron удалось книги Megamillions прибыли сегодня основаны на предположениях о далеком - и теперь, очевидно, никогда не-к-быть - завтра. В самом деле, EPS номера настолько существо предположения, что скептики характеризуют их как сделал и сформированы правила бухгалтерского учета и лазейки, а не твердый факты в деловой жизни. "Если вы действительно хотите знать о компании, не смотрите на заявление прибыль - посмотрите на отчет об изменениях в движении денежных средств", предлагает генеральный директор Landuyt тысячелетия. "В конце концов, вы не можете работать с наличными номер". Акцент в ежеквартальных отчетах тысячелетия является не столько на прибыль по состоянию на EBITDA, прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации - по сути, движение денежных средств. И Landuyt управляет компанией в соответствии с Евангелием EVA, или экономической добавленной стоимости. "EVA действительно прокси-сервер для дисконтированной стоимости будущих денежных потоков", объясняет он.

Многие наблюдатели рынка Landuyt в скептицизм по поводу числа поступлений. "Прибыль полностью учета построить", настаивает на том, Билл Манн, старший аналитик в интернет-компании по инвестиционному консультированию Motley Fool. "Много раз вы увидите, отчисления на амортизацию основного оборудования на 20-летнего расписания. Тогда компания неожиданно толкать его к 30-летнему расписанию, которое означает, что они вычесть менее каждый год - очень простой способ увеличить прибыль в текущем квартале ".

Мартин Fridson, главный высокодоходные стратег Merrill Lynch и автор широко уважаемый текст Анализ финансовой отчетности, а также развенчание популярных Инвестиционный путеводитель иллюзии, даже сильнее слов. "Может быть, очень хорошо управляется корпорацией, нет долгосрочных о том, что с доверием со стороны инвесторов, некоторого значения так что мы пройти лишнюю милю представить заработок же честно, как мы можем. Но я не думаю, что широкое просматривать и санкции, похоже, не в том, что отлично подходит для компаний, которые не соответствуют с точки зрения бухгалтерского учета качества ".

Многие руководители разделяем мнение Ларри Йост, председатель и главный исполнительный директор ArvinMeritor в Трое, штат Мичиган, который говорит: "Доля владельцев хотите целостности". Но руководство, кто призывает к целостности, не обязательно далеко ходить с аналитиками. Достаточно взглянуть на пример прогрессивного корпорации, 6,7 млрд. долл. США автоматической страховой компании базируется в Мейфилд Виллидж, штат Огайо. "Мы закончили 2001 года с 3,2 млрд. долл. США к потере резервов на наш баланс", говорит главный инвестиционный стратег Прогрессивный, Том Кинг. "1 процента пересмотра нашей оценки - то, что это легко сделать в условиях экономической неопределенности, - выражается в $ 32 млн изменения до налогообложения доходов, что составляет более 25 центов на акцию после уплаты налогов прибыль". Король предлагает этот пример, чтобы проиллюстрировать отсутствие доходов оценки "точности, и почему политики Прогрессивная является воздержаться от них. Король добавляет: "Мы постоянно обновлять потери оценки запасов, когда мы собрались новой информации. Использование лучших информации, которую мы должны установить потери резервов означает, что мы будет иметь самые точные автострахования ставки возможно, что позволяет нам расти прибыльно. Учитывая, что отдаем предпочтение точным ценообразование и прибыльного роста, это просто не практично уделить особое доходы руководства ".

Отказ обслуживать до Fishy номера, казалось бы, признак добросовестности. Так что награда Прогрессивный для честности? "Многие думают, что прогрессивная какая-то вне закона", говорит Fridson. "Это трудно понять, вверх отхода от системы. Генеральный директор находится в жесткой месте.

Опасная игра

В самом деле. Home Depot директор Боб Нарделли, без намека на иронию, подводит итог требований Уолл-стрит, на генерального директора следующим образом: "Они ищут для устойчивого и постоянного роста, который будет соответствовать ожиданиями акционеров сегодня и завтра. Они хотят, чтобы кто-то не собирается удивить их - положительно или отрицательно. Они хотят, чтобы люди, которые каждый год смогут восстановить бизнеса, которые понимают, что изменение только постоянной, а то, что корпорация с процессами, культуры и страсть ответ будет более успешным долгосрочной перспективе ".

Никаких сюрпризов в мире, где изменение является единственным постоянным? Разве это не противоречия? Без сомнения. И неудивительно, что некоторые из известных консультантов по вопросам управления предупреждают, что попытки придать Wall Street все на свои противоречивые желания, список может быть быстрым путем к катастрофе. "Когда новые руководители задают вопрос:" Что делает стрит хотите? Пустили хвост виляет собакой ", отмечает Скотт Джиллис, управляющий партнер Marakon Associates в Нью-Йорке, консалтинговая фирма, специализирующаяся на основе стоимости управления.

Некоторые говорят, что руководство игра опасна достаточно для того чтобы вызвать скандал "Энрон" и крах телекоммуникационной отрасли. "Энрон" не обязательно должна заканчиваться таким образом. [Руководство] поставить под угрозу их самые ценные активы. Они были новаторами, но и оправдать $ 70 млрд общей оценки взяли ставки и играли в игры с учета и отчетности, которые уничтожили основных активов , "говорит Michael C. Jensen, Джесси Исидора Штрауса почетный профессор Гарвардской школы бизнеса, а также генеральный директор Организационного практике стратегии монитор группы. Его фирма предупреждает, что вместо того, чтобы удовлетворить ожидания аналитиков, руководители должны обуздать их - даже если это означает отправку цена акций вниз.

Что альтернатива?

Гиллс в Marakon идет на шаг дальше. Генеральные директора, он призывает ", необходимо сбросить игру". Сброс игра не означает, что руководители не ставим цели, общаться и управлять им - он, однако, означает, что они правильно определить цели. "По нашему опыту, менее 40 процентов капитала, занятых в компании вносит свой вклад в акционерную стоимость. Часто, 30 или более процентов фактически потребления ценность для акционеров. Если Вы играете в игры EPS вы понимаете, где заработки и откуда, но , вероятно, не понять, сколько капитала, используемых для достижения этих доходов. Поскольку это основные драйверы акционерной стоимости, вы должны знать, что "разрабатывает Гиллис.

Одной из причин, все больше и больше руководителей, отказываются дать точную оценку доходов в том, что такое руководство ограничивает их возможности. Давний клиент Marakon Трэвис Энген, в настоящее время генеральный директор компании "Алкан", базирующимся в Монреале, считает, что доходы игра должна быть сброшены. "Вы должны делать все возможное, чтобы добиться прогресса по многим направлениям, а не только один," говорит он. "Различные акционеры имеют различные точки зрения на стоимость фирмы - некоторые связанные с доходов, некоторые из денежных потоков, некоторые из будущего роста.

Это большая ошибка попасть в ловушку мышления есть только одна звезда, чтобы направить мимо.

Энген же дать некоторые рекомендации аналитиков на диапазон, в котором он ожидает прибыли корпораций будет падать. В октябре прошлого года, например, Alcan аналитики предложили 30 процентов диапазона на четвертый квартал оценки доходов - от 15 центов и 20 центов на акцию. (Чтобы поместить это в перспективу, "Дженерал Электрик" генеральный директор Джефф Иммельт оказывает Wall Street гораздо более точные доходы целевого показателя в размере 1,65 до $ 1,67 за акцию весь 2002 год.)

Хотя Энген дает общие ориентиры для аналитиков, он прямо говорит: "Я стараюсь развода, что от каждой бизнес". Он хочет, чтобы организации сосредоточить внимание не на увеличение доходов, а на максимизацию стоимости. Самым важным инструментом управления для него меню альтернативных возможностей для добавления ценности. В прошлом году, например, когда засуха охватила Тихоокеанском Северо-Западе, Alcan перед жестким выбором. Фирма имеет резервуар системы, которая обеспечивает гидроэлектростанции и для его собственных операций и для продажи третьим лицам. Существовал не достаточно воды, чтобы дать власть в обычном случае, и рекомендации подошел к лестнице Энген, что компания должна сократить продажи электроэнергии посторонним для того, чтобы сохранить производство алюминия вверх. Понятно, конечно, для алюминиевой компании, но Энген потребовали больше вариантов, и в конечном итоге компания приняла решение сократить производство алюминия, чтобы продать больше энергии. "Это было лучшее значение, чем при использовании альтернативных это сделать алюминий", Энген говорит.

Более того, когда Энген делает предложение руководства, она поставляется с сильным условием: оценки зависят от стабильных цен на сырье, и цены на алюминий, как известно, неустойчиво. "Алкан" в краткосрочной и среднесрочной перспективе доходы во многом зависит от цены алюминия, торгуемых на Лондонской бирже металлов. Давая прогноз прибыли мы делаем это возможным для использования другими свою точку зрения цен на металлы и другие важные факторы для развития их собственные прогнозы наших результатов ", Энген объясняет. Он также подчеркивает, что наиболее важные долгосрочные меры не прибыль, а то, что он называет "экономической выгоды, возвращается в превышение стоимости капитала". Генеральный директор говорит, что некоторые на Wall Street аплодировали его подход.

Компенсация на основе доходности на вложенный капитал

Йост из ArvinMeritor зашло так далеко, чтобы создать систему компенсации на основе доходности на вложенный капитал. 6,8 млрд. долл. США производитель автозапчастей проходит ежегодную программу бонусов и трехгодичной бонусной программы. По итогам ежегодного один Есть две метрики возрастающей прибыли на акцию и совершенствование неденежных оборотных средств. Эти два вписываются в доходности на вложенный капитал и экономическая прибыль. Но экономические прибыли и доходности на вложенный капитал можно изменить только скромно в любой данный год. Для трехгодичной программы метрик EPS роста и движения денежных средств возврат на инвестиции. Йост считает, что эти две воли, в долгосрочной перспективе, повышение доходности на вложенный капитал и экономическая прибыль.

На данный момент трудно сказать, сколько именно руководители будут обходиться без временем ритуал руководства EPS. Последние правила SEC о справедливом раскрытии - которые требуют существенной информации немедленно освободить весь рынок - есть дополнительный импульс, так как они ограничивают компаний предпринимают значительные информации, имеющейся в немногие избранные. И трудно спорить с килты, Diller, Landuyt, Энген и другие, которые решили дать будущему говорят сами за себя. В пост-Enron климата, все, что снимает еще один рыбный номер с рынка может быть только к лучшему.

Пожалуйста, присылайте ваши комментарии по адресу <a CE href="mailto:features@chiefexecutive.net"> features@chiefexecutive.net </ A>.